Продажа "Запорожстали": русские пришли? "UGMK.INFO (Украина)". 22 марта 2010
Для ускорения продажи одного из крупнейших украинских меткомбинатов его собственникам придется согласиться на значительный "политический" дисконт. Потенциальными кандидатами традиционно являются российские меткомпании, располагающие необходимыми финансовыми и сырьевыми ресурсами.
На минувшей неделе отечественные СМИ сообщили о подготовке к продаже "Запорожстали", входящей в число 5 крупнейших в Украине сталепроизводителей. При этом в числе основных кандидатов на покупку предприятия называются украинская группа "Метинвест" и транснациональная ArcelorMittal. В то же время, по данным источников, близких к акционерам "Запорожстали", предложение приобрести активы комбината получили также российские меткомпании, в частности, "Металлоинвест" и Новолипецкий МК. Сейчас представители Усманова и Лисина изучают положение дел на предприятии, по итогам чего и решат, стоил ли участвовать в покупке. Стоимость сделки может составить $1-1,5 млрд., а, если помимо "Запорожстали", покупатель согласится приобрести еще ряд активов, принадлежащих нынешним собственникам комбината, то и до $2 млрд.
Отметим, что поиск новых инвесторов для комбината ведется уже в течение 3-4 последних лет. К 2009 г. на предприятии остались две крупные группы акционеров, каждая из которых владеет почти 50% акций. В минувшем году появилась информация о намерении британской Midland Resources (Александр Шнайдер и Эдуард Шифрин) продать свою долю "украинской" группе акционеров (Владимир Дворецкий, Артур Абдинов и Виталий Сацкий), однако эта информация не получила фактического подтверждения.
В 2009 г. продавать металлургические активы было невыгодно – из-за кризиса возможная стоимость "Запорожстали" оценивалась на уровне всего $1 млрд., т.е. ниже годовой выручки комбината, которая в 2008 г. составила более $1,5 млрд.
Очевидно, поэтому процесс продажи был отложен до лучших времен. В текущем году ситуация на комбинате существенно не улучшилась, более того, за 2 мес. 2010 г. предприятие сократило выпуск чугуна, стали и готового проката на 9-11%, по сравнению с АППГ (в 2009 г. выпуск основных видов метпродукции снизился на 15-17%, в 2008 г. – на 12-14%).
По информации отраслевых источников, в марте объемы производства "Запорожстали" могут быть ниже февральских, из-за проблем с формированием портфеля заказов. Помимо общеотраслевых сложностей, связанных с низким уровнем спроса и цен на рынках, дополнительными трудностями для комбината являются дефицит сырья (прежде всего, кокса) и сравнительно высокая себестоимость производства.
Комбинат проиграл на выборах
Нынешнее ускорение поиска покупателей для "Запорожстали" вызвано, скорее всего, политическими причинами. После смены власти в Украине топ-менеджмент комбината остался без поддержки на региональном уровне – на место лояльного группе губернатора Старуха назначен регионал Петров, шатается кресло под мэром Запорожья Карташовым (выходец с "Запорожстали"), облсовет и горсовет также контролируются "регионалами". Кольцо вокруг "Запорожстали" сжимается, пришло время, когда топ-менеджементу могут припомнить создание бютовских ячеек на комбинате и агитацию за Ю. Тимошенко (а значит, против Януковича) на последних выборах.
Уже в ближайшее время в ход может быть пущен "экологический метод воспитания" – не так давно, во время предвыборной поездки в регион, Виктор Янукович высказал недовольство тем, что из-за кризиса запорожские метпредприятия получили отсрочку по выполнению природоохранных мероприятий. Как крупнейший загрязнитель в регионе "Запорожсталь" является объектом постоянных нападок со стороны "регионалов", которые, таким образом, создали себе имидж главных радетелей экологии в Запорожье.
В принципе, реконструкция доменного передела и строительство пыле- и газоочисток позволили комбинату снизить выбросы, однако кардинально изменить ситуацию без вывода мартеновского производства невозможно. Разговоры о необходимости заменить мартены конвертерами с переходом на непрерывную разливку ведутся уже пять лет, в 2008 г. даже подписаны договора на поставку оборудования с Siemens VAI, однако с началом кризиса предприятие отложило эти планы до 2018 г. (!)
На сегодня можно констатировать, что у акционеров нет шансов аккумулировать необходимые $2 млрд. инвестиций даже за 20 лет. Последний раз значительную прибыль ($150 млн.) "Запорожсталь" получила в 2005 г., затем финрезультаты неуклонно ухудшались, а за минувший год убытки составили 290,52 млн. грн. Долги комбината на конец 2009 г. составили около 3,6 млрд. грн. при выручке около $1 млрд.
Чтобы отказаться от дорогого природного газа, комбинат инвестировал около $100 млн. в установку по вдуванию пылеугольного топлива, строительство которой продолжалось 2 года. Тем не менее, себестоимость проката все еще остается высокой, пока не решены 2 ключевые проблемы – зависимость от внешних поставок сырья и затратное мартеновское производство.
Основными поставщиками руды являются Запорожский ЖРК (аглоруда) и Ингулецкий ГОК (концентрат), кокса – "Запорожкокс". Последние 2 предприятия, как известно, входят в сферу влияния группы СКМ, давая менеджерам Рината Ахметова обширные рычаги давления на комбинат. Напомним, что собственники "Запорожстали" владеют пакетами акций целого ряда активов, включая 29,2306% ЗЖРК и 41,808% "Запорожкокса", а также рядом угольных активов в России, однако это не решает сырьевых проблем комбината. Дефицит кокса и повышение цены на метинвестовский концентрат в любой момент (например, сейчас) могут поставить "Запорожсталь" "на колени".
Прибыли (убытки) активов, полностью или частично входящих в группу "Запорожстали" в 2009 г. млн. грн.:
Источник: ugmk.info по данным компаний
Кандидаты
Оптимальным для «Запорожстали» был бы инвестор, который обеспечит доступ к сырьевым и финансовым ресурсам. В Украине потенциальный кандидат только один – это «Метинвест», однако вряд ли его следует рассматривать как претендента №1 на покупку запорожского меткомбината.
Прежде всего, хотя финансовое положение группы намного лучше, чем у других отечественных меткомпаний, ресурсы относительно свободной наличности «Метинвеста» ограничены – не более $800 млн. (при долгах на уровне $1,5 млрд.). В таких условиях компания вряд ли решится на покупку, выгоды от которой сомнительны. По сравнению с Lucchini, потенциальный интерес к которой «Метинвест» не отрицает, «Запорожсталь» является намного менее привлекательным объектом для поглощения.
Итальянское предприятие не требует значительных инвестиций, а обеспечение его украинскими полуфабрикатами, используя уже налаженные логистические схемы «Метинвеста» в ЕС, позволит существенно сократить сроки окупаемости такого приобретения. Единственная возможная синергия при покупке «Запорожстали» – существенное увеличение мощностей по выпуску листа (сейчас почти 70% производимого группой в Украине проката составляет длинномерная продукция). Однако у «Метинвеста» есть возможность наращивать выпуск плоского проката непосредственно в Европе, которая остается ключевым направлением сбыта этой продукции.
Таким образом, «Метинвест» мог бы пойти на приобретение «Запорожстали» только в случае, если цена этого актива низкой.
Еще одним претендентом на покупку «Запорожстали» называется крупнейший мировой сталепроизводитель ArcelorMittal. У группы достаточно финансов для проведения сделки, однако приобретение новых активов в СНГ сейчас не входит в планы компании. У ArcelorMittal есть необходимый потенциал для роста выпуска продукции на уже имеющихся активах: длинномерного проката – в Кривом Роге (Украина), листового проката – в Темиртау (Казахстан). У АМКР сегодня существуют значительные трудности в обеспечении коксующимся углем, покупка «Запорожстали» удвоила бы дефицит для ArcelorMittal, плюс аналогичные проблемы с рудой. Вероятность покупки запорожского комбината, таким образом, можно оценить как невысокую.
Русский след
Теперь о российских претендентах. У «Металлоинвеста», безусловно, есть рудные ресурсы, позволяющие обеспечить потребности любого крупного метпредприятия, однако этим все и ограничивается. Долги компании Усманова настолько велики (более $5 млрд.), что думать о поглощениях было бы, как минимум, неразумно.
Более реальным претендентом выглядит Новолипецкий меткомбинат. Компания Владимира Лисина (в последнем списке журнала «Форбс» он стал самым богатым россиянином с состоянием $15,8 млрд., размер которого, вопреки кризису, за год увеличился втрое) остается самым эффективным сталепроизводителем в России. НЛМК является одним из лидеров в СНГ по выпуску листового проката, контролируя также прокатные заводы в ЕС (DanSteel) и США (Beta Steel).
Группа имеет мощное сырьевое подразделение (Стойленский ГОК, «Алтай-кокс»), правда, проблемой остается отсутствие своих ресурсов коксующегося угля. Для решения этой проблемы компания может купить соответствующие активы или расконсервировать свое месторождение «Жерновское». В 2010 г. НЛМК планирует на 20% увеличить выпуск продукции – до 12-12,5 млн. т, российские эксперты оценивают возможный рост выручки в этом году на уровне 50% (до $9 млрд.), EBITDA – почти вдвое, до $2,5 млрд. Общий долг компании сравнительно невелик – около $2 млрд., при этом объем свободной наличности составляет около $1,5 млрд.
Для НЛМК потенциальный синергетический эффект от сделки с «Запорожсталью» заключался бы в укреплении лидирующих позиций на региональном рынке плоского проката. В случае приобретения украинского комбината, компания Лисина теоретически могла бы вообще остановить доменное и мартеновское производство в Запорожье, обеспечив прокатные цеха липецкими слябами. Тем более что НЛМК планирует резко нарастить выпуск собственной стали за счет запуска к 2012 г. новой мощной доменной печи. Кроме того, в нынешнюю стратегию развития компании увеличение выпуска листового проката c 5 до 9,5 млн. т в год за счет развития существующих, а также приобретения новых прокатных мощностей. -- UGMK.INFO (Украина)
На минувшей неделе отечественные СМИ сообщили о подготовке к продаже "Запорожстали", входящей в число 5 крупнейших в Украине сталепроизводителей. При этом в числе основных кандидатов на покупку предприятия называются украинская группа "Метинвест" и транснациональная ArcelorMittal. В то же время, по данным источников, близких к акционерам "Запорожстали", предложение приобрести активы комбината получили также российские меткомпании, в частности, "Металлоинвест" и Новолипецкий МК. Сейчас представители Усманова и Лисина изучают положение дел на предприятии, по итогам чего и решат, стоил ли участвовать в покупке. Стоимость сделки может составить $1-1,5 млрд., а, если помимо "Запорожстали", покупатель согласится приобрести еще ряд активов, принадлежащих нынешним собственникам комбината, то и до $2 млрд.
Отметим, что поиск новых инвесторов для комбината ведется уже в течение 3-4 последних лет. К 2009 г. на предприятии остались две крупные группы акционеров, каждая из которых владеет почти 50% акций. В минувшем году появилась информация о намерении британской Midland Resources (Александр Шнайдер и Эдуард Шифрин) продать свою долю "украинской" группе акционеров (Владимир Дворецкий, Артур Абдинов и Виталий Сацкий), однако эта информация не получила фактического подтверждения.
В 2009 г. продавать металлургические активы было невыгодно – из-за кризиса возможная стоимость "Запорожстали" оценивалась на уровне всего $1 млрд., т.е. ниже годовой выручки комбината, которая в 2008 г. составила более $1,5 млрд.
Очевидно, поэтому процесс продажи был отложен до лучших времен. В текущем году ситуация на комбинате существенно не улучшилась, более того, за 2 мес. 2010 г. предприятие сократило выпуск чугуна, стали и готового проката на 9-11%, по сравнению с АППГ (в 2009 г. выпуск основных видов метпродукции снизился на 15-17%, в 2008 г. – на 12-14%).
По информации отраслевых источников, в марте объемы производства "Запорожстали" могут быть ниже февральских, из-за проблем с формированием портфеля заказов. Помимо общеотраслевых сложностей, связанных с низким уровнем спроса и цен на рынках, дополнительными трудностями для комбината являются дефицит сырья (прежде всего, кокса) и сравнительно высокая себестоимость производства.
Комбинат проиграл на выборах
Нынешнее ускорение поиска покупателей для "Запорожстали" вызвано, скорее всего, политическими причинами. После смены власти в Украине топ-менеджмент комбината остался без поддержки на региональном уровне – на место лояльного группе губернатора Старуха назначен регионал Петров, шатается кресло под мэром Запорожья Карташовым (выходец с "Запорожстали"), облсовет и горсовет также контролируются "регионалами". Кольцо вокруг "Запорожстали" сжимается, пришло время, когда топ-менеджементу могут припомнить создание бютовских ячеек на комбинате и агитацию за Ю. Тимошенко (а значит, против Януковича) на последних выборах.
Уже в ближайшее время в ход может быть пущен "экологический метод воспитания" – не так давно, во время предвыборной поездки в регион, Виктор Янукович высказал недовольство тем, что из-за кризиса запорожские метпредприятия получили отсрочку по выполнению природоохранных мероприятий. Как крупнейший загрязнитель в регионе "Запорожсталь" является объектом постоянных нападок со стороны "регионалов", которые, таким образом, создали себе имидж главных радетелей экологии в Запорожье.
В принципе, реконструкция доменного передела и строительство пыле- и газоочисток позволили комбинату снизить выбросы, однако кардинально изменить ситуацию без вывода мартеновского производства невозможно. Разговоры о необходимости заменить мартены конвертерами с переходом на непрерывную разливку ведутся уже пять лет, в 2008 г. даже подписаны договора на поставку оборудования с Siemens VAI, однако с началом кризиса предприятие отложило эти планы до 2018 г. (!)
На сегодня можно констатировать, что у акционеров нет шансов аккумулировать необходимые $2 млрд. инвестиций даже за 20 лет. Последний раз значительную прибыль ($150 млн.) "Запорожсталь" получила в 2005 г., затем финрезультаты неуклонно ухудшались, а за минувший год убытки составили 290,52 млн. грн. Долги комбината на конец 2009 г. составили около 3,6 млрд. грн. при выручке около $1 млрд.
Чтобы отказаться от дорогого природного газа, комбинат инвестировал около $100 млн. в установку по вдуванию пылеугольного топлива, строительство которой продолжалось 2 года. Тем не менее, себестоимость проката все еще остается высокой, пока не решены 2 ключевые проблемы – зависимость от внешних поставок сырья и затратное мартеновское производство.
Основными поставщиками руды являются Запорожский ЖРК (аглоруда) и Ингулецкий ГОК (концентрат), кокса – "Запорожкокс". Последние 2 предприятия, как известно, входят в сферу влияния группы СКМ, давая менеджерам Рината Ахметова обширные рычаги давления на комбинат. Напомним, что собственники "Запорожстали" владеют пакетами акций целого ряда активов, включая 29,2306% ЗЖРК и 41,808% "Запорожкокса", а также рядом угольных активов в России, однако это не решает сырьевых проблем комбината. Дефицит кокса и повышение цены на метинвестовский концентрат в любой момент (например, сейчас) могут поставить "Запорожсталь" "на колени".
Прибыли (убытки) активов, полностью или частично входящих в группу "Запорожстали" в 2009 г. млн. грн.:
| Предприятия | 2009 г. | 2008 г. |
| «Запорожсталь» | -290,52 | 47,655 |
| «Запорожкокс» | н/д | 33,127 |
| ЗЖРК | 191,905 | 551,370 |
| «МД Холдинг» | -5,642 | 11,601 |
| «МД Групп» | 7,738 | 25,525 |
| Луганский ТЗ | н/д | -98,243 |
| «Металлургический центр» | -60,922 | - 46,998 |
| «Запорожметаллхолдинг» | -3,918 | 23,146 |
| «Запорожогнеупор» | 20,111 | -31,691 |
| «Трубосталь» | н/д | -1,097 |
| Часовоярский ОК | -5,183 | 18,069 |
| «Полтававтормет» | -2,885 | - 2,199 |
| «Волыньвтормет» | н/д | - 1,637 |
Источник: ugmk.info по данным компаний
Кандидаты
Оптимальным для «Запорожстали» был бы инвестор, который обеспечит доступ к сырьевым и финансовым ресурсам. В Украине потенциальный кандидат только один – это «Метинвест», однако вряд ли его следует рассматривать как претендента №1 на покупку запорожского меткомбината.
Прежде всего, хотя финансовое положение группы намного лучше, чем у других отечественных меткомпаний, ресурсы относительно свободной наличности «Метинвеста» ограничены – не более $800 млн. (при долгах на уровне $1,5 млрд.). В таких условиях компания вряд ли решится на покупку, выгоды от которой сомнительны. По сравнению с Lucchini, потенциальный интерес к которой «Метинвест» не отрицает, «Запорожсталь» является намного менее привлекательным объектом для поглощения.
Итальянское предприятие не требует значительных инвестиций, а обеспечение его украинскими полуфабрикатами, используя уже налаженные логистические схемы «Метинвеста» в ЕС, позволит существенно сократить сроки окупаемости такого приобретения. Единственная возможная синергия при покупке «Запорожстали» – существенное увеличение мощностей по выпуску листа (сейчас почти 70% производимого группой в Украине проката составляет длинномерная продукция). Однако у «Метинвеста» есть возможность наращивать выпуск плоского проката непосредственно в Европе, которая остается ключевым направлением сбыта этой продукции.
Таким образом, «Метинвест» мог бы пойти на приобретение «Запорожстали» только в случае, если цена этого актива низкой.
Еще одним претендентом на покупку «Запорожстали» называется крупнейший мировой сталепроизводитель ArcelorMittal. У группы достаточно финансов для проведения сделки, однако приобретение новых активов в СНГ сейчас не входит в планы компании. У ArcelorMittal есть необходимый потенциал для роста выпуска продукции на уже имеющихся активах: длинномерного проката – в Кривом Роге (Украина), листового проката – в Темиртау (Казахстан). У АМКР сегодня существуют значительные трудности в обеспечении коксующимся углем, покупка «Запорожстали» удвоила бы дефицит для ArcelorMittal, плюс аналогичные проблемы с рудой. Вероятность покупки запорожского комбината, таким образом, можно оценить как невысокую.
Русский след
Теперь о российских претендентах. У «Металлоинвеста», безусловно, есть рудные ресурсы, позволяющие обеспечить потребности любого крупного метпредприятия, однако этим все и ограничивается. Долги компании Усманова настолько велики (более $5 млрд.), что думать о поглощениях было бы, как минимум, неразумно.
Более реальным претендентом выглядит Новолипецкий меткомбинат. Компания Владимира Лисина (в последнем списке журнала «Форбс» он стал самым богатым россиянином с состоянием $15,8 млрд., размер которого, вопреки кризису, за год увеличился втрое) остается самым эффективным сталепроизводителем в России. НЛМК является одним из лидеров в СНГ по выпуску листового проката, контролируя также прокатные заводы в ЕС (DanSteel) и США (Beta Steel).
Группа имеет мощное сырьевое подразделение (Стойленский ГОК, «Алтай-кокс»), правда, проблемой остается отсутствие своих ресурсов коксующегося угля. Для решения этой проблемы компания может купить соответствующие активы или расконсервировать свое месторождение «Жерновское». В 2010 г. НЛМК планирует на 20% увеличить выпуск продукции – до 12-12,5 млн. т, российские эксперты оценивают возможный рост выручки в этом году на уровне 50% (до $9 млрд.), EBITDA – почти вдвое, до $2,5 млрд. Общий долг компании сравнительно невелик – около $2 млрд., при этом объем свободной наличности составляет около $1,5 млрд.
Для НЛМК потенциальный синергетический эффект от сделки с «Запорожсталью» заключался бы в укреплении лидирующих позиций на региональном рынке плоского проката. В случае приобретения украинского комбината, компания Лисина теоретически могла бы вообще остановить доменное и мартеновское производство в Запорожье, обеспечив прокатные цеха липецкими слябами. Тем более что НЛМК планирует резко нарастить выпуск собственной стали за счет запуска к 2012 г. новой мощной доменной печи. Кроме того, в нынешнюю стратегию развития компании увеличение выпуска листового проката c 5 до 9,5 млн. т в год за счет развития существующих, а также приобретения новых прокатных мощностей. -- UGMK.INFO (Украина)